周科竞注册制下必然狼多肉少扩容压力加大

周科竞：注册制下必然狼多肉少 扩容压力加大

如果所有符合条件的上市申请全部批准，那么A股市场恐怕很难承受如此大的扩容压力，其中的排队逻辑，恐怕还需要新法规加以规定。

根据证监会的安排，证券发行注册制即将在年底推出，目前还需要相关法律法规改革。本栏认为，注册制需要说明国有企业和私营企业一视同仁、明确各类造假的赔偿责任、主承销商需要承担连带赔偿、注册企业太多时如何排序等问题。

注册制肯定是好事，但是现在即使有发审委帮投资者核准把关，也没能根绝各类财务造假行为。如果今后没有了发审委把关，那么各类造假又靠谁来阻止呢？这些都需要新的法律做出规定。

本栏建议，注册制不必在发行上市环节审查财务数据，允许招股企业自行申报财务数据，但是这个数据肯定是由审计机构审计过的，承销机构也肯定对招股企业非常了解，一旦上市公司被发现财务造假，那么首先发行人必须要全额赔偿投资者的损失，如按照高于发行价的价格全部回购发行在外的普通股，然后退市。上市公司资产不够的，由大股东继续支付，大股东也没钱了，则由审计机构和承销机构承担连带赔偿责任。如此就能够保护二级市场投资者的权益。

这就会引发一种可能，即有投资者发现上市公司属于造假企业，同时公司股价处于破发状态，于是投资者买入该股票，同时向证监会举报上市公司造假行为，这就是所谓的知假买假，这一行为也应被认可。

比较难于执行的，在于处罚私人企业好办，如果造假企业为国有企业或是央企，则可能会出现不太好罚的难题，这里就需要在司法领域对私人企业和国有企业一视同仁，才能保证注册制顺利实施。

注册制肯定好，大幅降低了企业上市的门槛，但同时也有一个比较麻烦的问题，即在注册制之初，必然会有大量企业申请上市，假如有2000家公司申请注册上市，这些公司是同时上，还是排队上，或者摇号上，或者有的上有的不上？如果硬要用数量加以限制，恐怕就不是完全的注册制，而是额度制；如果所有符合条件的上市申请全部批准，那么A股市场恐怕很难承受如此大的扩容压力，其中的排队逻辑，恐怕还需要新法规加以规定。

本栏认为，注册制下必然出现狼多肉少的局面，那么不妨加一个公开招股前的预申购，即假如某公司想要注册上市10亿股，每股发行价10元，那么其在招股说明书公布后，首先进行网下申购，由机构投资者和个人大户先行认购，如果能够卖出一半的战略投资股票，即5亿股，那么这家公司就具备了网上发行的资格，当这些网下战略投资者持股满一年时进行网上申购。

而由普通投资者购买，定价仍然是每股10元，不得提高或者降低。这种两级发行方式就要考验承销商的营销能力了。

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