双融只做多不做空将成历史转融通拯救A股
市场又现相似一幕
市场人士指出,内地股市对一些新生事物的反应是比较滞后的。如去年3月底推出的融资融券新业务试点,内地投资者一开始就将之作为利好来炒作的,从2010年年初到3月底市场反复走高。而因为融资融券试点将利好证券公司,扩大证券公司的业务,所以许多的券商股受到市场的追捧。而一些超级大盘股因为市场预期其将受到融资资金的追捧而反复向好。但到了去年4月中旬内地推出股指期货业务,内地股市对做空机制作出了剧烈的反应。大盘从去年4月19日连续暴跌,直到去年7月2日才止跌。在此期间,被认为受到融资融券和股指期货业务提振的券商股跌幅巨大,而超级大盘蓝筹股更是市场暴跌的主要推手。而在转融通业务提上日程消息公布后,内地股市出现了与去年3月底到4月中旬类似的表现,就是券商股连续受到追捧,一些券商股更是出现逼空行情。而超级大盘蓝筹股也集体止跌造好,使得内地股市上周出现难得一见的周阳线。而转融通谈论最热烈的上周四,市场更出现了井喷行情。市场人士担心,这样的走势是否可持续。
「双融」只做多不做空
有市场人士指出,去年3月启动的融资融券试点,从现在的情况看,事实上对市场的影响是利多,因为一年半的试点数据说明,融资融券的做空因素因为融券业务的严重萎缩而没有发挥应有的作用,而融资增量对市场的影响则是正面的。数据显示,截至目前,两市融资余额已达331.7亿元;融券余额为2.71亿元;同时,该项业务推出至今,融券日均余额占融资融券日均余额的比重均未超过1%。投资者只做多不做空的现实表明,业界欲借融资融券完善多空交易机制的努力付之东流。而受到种种条件的制约,内地股市的股指期货业务规模也一直比较小,对市场的影响也比较小。市场人士认为,如果转融通业务推出来后,内地股市才真正将面对做空的洪流。届时券商将能有效缓解净资本压力,并为投资者提供适配的券种供其融出,投资者只做多不做空的情况将成为历史。目前,已有一些券商通过先开户授信,再扩大业务规模的方式等待转融通业务的推出。
熊市推出利好大盘
转融通业务提上日程,融资融券即将「转正」,A股将迎来个股全面做空时代。业内人士认为,管理层在征求意见之后何时正式推出转融通业务,至今仍是一个谜。8月19日证监会公布《转融通业务监督管理试行办法(草案)》后,投资者就非常担心转融通开闸将进一步打压疲弱的市场。但上周市场不跌反上扬。市场人士分析,去年推出融资融券试点和股指期货业务的时候,股市正处于反复上扬的通道中,做空机制推出后引发市场连续暴跌。而今,市场正处于今年4月18日以来的反复下跌轨道中,仍处于今年的底部区域,如果在这个时候推出,市场继续下跌的动能反而会减弱。
不改市场原有趋势
市场人士指出,A股目前处于底部区域,整体估值水平比较合理。即使推出转融通机制后市场过度卖空的可能性也很小,再去放空一些超跌股没有意义了。而从成熟市场的经验来看,转融通也不会改变市场原有趋势。英大证券研究所所长李大霄(博客,微博)表示,转融通业务仅加大了融资融券的供应量,并非新制度的引入,更多是一个中性的政策定位。他认为,转融通业务是为了加大融券的力度,使之前不平衡的融资融券业务得到平衡,但融资的力度也在加大,这是一个偏中性的政策,并非做空的政策。也有市场人士认为,管理层应该利用市场目前比较低迷的时期尽快推出转融通因业务,不要等市场走高了再出来,被市场解读为政策砸盘。国泰君安分析师梁静指出,转融通在后续政策完善、运营系统调试成功之后,在年内实施应是大概率事件。
提防高估值个股风险
市场人士分析,从平均市盈率来说,内地股市已经和西方发达国家的股市比较接近了,说明市场的系统性风险已经降低。如内地股市的银行股,其平均市盈率已经低于国际平均水平,就很能说明问题。上周大盘止跌反弹,银行股表现就比较亮眼。但市场人士提醒说,不能以偏概全,扣除估值被严重低估的超级大盘蓝筹股,内地股市的平均市盈率还是非常高的,许多股票还隐藏着风险。如果转融通业务全面推出后,内地可供融券的品种会大量增加,一些高估值的股票还是有被做空的风险。市场人士分析,融资融券业务转常规业务后,目前最大的看点不在于转融通业务,而是融资融券标的券种的扩容,预计扩容后的标的券范围将达到300多只,融资融券业务的门槛也有望降低,这将有效提高投资者参与业务的积极性。市场人士分析认为,转融通业务的启动有利市场回归理性,「一旦个股做多做空大面积实施,市场低估的股票会被大量做多,而高估值的股票面临卖空,市场价值体系将回归合理区间。」
或助升市场活跃度
目前市场成交清淡,大盘无论涨跌,市场成交都没有有效放大。而转融通业务推出来以后,市场的活跃程度会有所提升,这有助市场作出方向性选择。对于受益板块,市场共识是券商股。转融通业务的推出,使证券公司丰富了日常性融资的来源,并能通过拆借的资金和证券为客户提供融资融券服务。按照美国证券业的经验数据,在业务成熟阶段,融资融券余额能达到证券公司净资产的两倍以上。
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