做和中信建投PTA重心逐渐上移现货价格节节上

中信建投:PTA重心逐渐上移 现货价格节节上升

第一部分：走势回顾

自7月份PTA上演“V”型反转之后，8、9月份的大部分时间都陷入宽幅震荡走势，数次冲击8000元整数关口均无功而返。由于上下游基本面均有不同依序由低倍到高倍进行聚焦程度改善，虽然震荡剧烈，但PTA价格重心仍在逐渐上移，现货价格也是节节上升。中秋假期之后的第一个交易日，虽然原油仍未摆脱震荡走势，但PTA还是在产业链基本面的配合下顺利完成了突破，1101合约一举站上8200元上方，PTA指数也顺利突破0.618黄金分割线的强压力位，直指前高。

第二部分：市场分析

一、进一步量化宽松预期增强美元破位下行

从美国近期的经济形势来看，数据依旧好坏不一，总体偏差。在部分刺激计划终止之后，美国经济年初的强劲复苏势头已不再，二、三季度以后公布的经济数据多数令人失望，二季度GDP大幅回落至1.6%，新房销量跌至危机以来的新低，就业市场也不见好转，每周失业人数维持在44万~47万之间，非农就业人数在短暂好转之后再度陷入负增长，整个形势依旧不容乐观。笔者认为，鉴于美国经济复苏步伐十分缓慢，特别是失业率高居不下，在奥巴马政府即将面临中期选举的关键时刻，进一步出台量化宽松政策的可能性仍是比较大的，从近期美国要求人民币升值的态度以及美联储最近议息会议后的申明均可见一斑。在此背景下，美国经济“二次探底”的风险应该说相当小，复苏的进程仍将维持。加上美元在进一步量化宽松预期下有进一步下行的可能，国际大宗商品在年内仍将高位运行。

二、库存依旧高企原油上行空间受限

美国2010年夏季汽油消费旺季的需求明显不如去年，整个油品库存仍居高不下，对油价构成了不小的压力，前期的大幅上涨以及近看看高精度检测仪器的使用寿命期的强势反弹主要是受夏季墨西哥湾的飓风影响以及美加之间输油管道泄露影响下的投机基金所为，而原油基本面上并未有根本改观。原油价格更多的是跟随美股的走势，金融属性表现的淋漓尽致。

不过，决定原油价格涨跌的根本因素还是自身基本面，位于27年高位的油品库存仍将在根本上压制油价的上涨，而油品库存能否在冬季消费旺季带动下大幅下滑也是需要值得关注的问题。毕竟，跟去年夏季消费旺季相比，今年原油库存特别是汽油库存始终未能出现明显下降。从往年的趋势来看，馏分油库存一般在进入10月份之后会呈现趋势性的下滑。从最近的库存状况来看，馏分油库存已连续出现几周下滑，但下滑幅度仍比较小，下滑趋势还不能确认。

总的来说，在原油库存同比高出一大截的情况下，即使10月份之后馏分油库存呈现趋势性下降，原油库存的降幅也将有限，这将在根本上限制原油的上限空间。笔者认为，原油库存的大量下滑恐将推移至2011年，今年原油价格的高低点已现，宽幅震荡的格局仍将是四季度原油价格走势的主基调。

三、PX重回1000元上方成本支撑有所显现

一般认为，PX与石脑油价差处于300美元/吨的水平之上，或PX与MX的价差位于美元/吨之上，PX生产商才有利润可图。受2009年新增巨量产能的影响，PX供应过剩的压力日益突出。今年的多数时间，PX厂商利润均在盈亏平衡点之下，亏损现象较为普遍，PX价格一度跌至800美元/吨附近。自7月以来，国内外多套PX装置开始减产或停机，PX价格逐步回升，收益较前期稍有好转但仍在盈亏线附近徘徊，随着减产的继续和秋季炼厂的集中检修，后期减产效应可能进一步明显。同时，由于PX装置多为一体化装置，炼厂的开工情况在很大程度上决定着PX供应量。近期，美国炼油厂进入秋季检修状态。炼厂开工率的降低，间接减少了PX的市场供应，因此，进入10月份，PX的供应压力将从源头上得到减轻，PX价格将继续保持坚挺。

海关数据显示，今年月，我国PX进口205.44万吨，相比2009年同期的223.47万吨减少8.1%。而据中国化纤信息的数据统计，今年月，我国PTA产量约为733.65万吨，比去年同期的590.55万吨增幅超过24.2%。PTA工厂对PX的需求增长十分明显，PX供应过剩效力和可延续性的矛盾有所缓解。

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